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川财证券:M1小幅回升 货币政策保持稳健中性

2019-12-04 19:03:25来源:励志吧0次阅读

川财证券:M1小幅回升 货币政策保持稳健中性 2018-10-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件中国人民银行公布三季度金融数据显示,9月末,广义货币(M2)余额180.17万亿元,同比增长8.3%;狭义货币(M1)余额53.86万亿元,同比增长4%。初步统计,前三季度社会融资规模增量累计为15.37万亿元,比上年同期少2.32万亿元。9月末社会融资规模存量为197.3万亿元,同比增长10.6%。央行公告称,今年8月份以来,地方政府专项债券发行进度加快,对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应。为将该接替效应返还到社会融资规模中,2018年9月起,人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。

点评M1小幅回升,实体经济现金流出现缓解迹象。9月末,M2同比增长8.3%,略超市场预期,增速比上月末高0.1个百分点,比上年同期低0.7个百分点。

M1同比增长4%,增速比上月末高0.1个百分点。受地方债发行加速影响,M2和M1均较上月有所上行。虽然M2-M1剪刀差仍在高位,但M1增速三季度首次出现回升,说明实体经济流动性出现缓解迹象。

短融贷款仍然是贷款同比增加的主要原因。9月份,人民币贷款增加1.38万亿元,同比多增1119亿元。其中短期贷款及票据融资5974亿元,同比多增3915亿元。从数据上看,短期贷款和票据融资仍然是新增人民币贷款同比多增的主要来源,侧面反映企业流动性仍然维持紧平衡,产能扩张动力不足。

地方专向债纳入社会融资口径,政府购买接替效应明显。9月新增社融2.21万亿,基本符合市场预期。其中广义委外口径社融下降2891亿,较去年同期多减6817亿。央行将地方政府专项债纳入社会融资口径,对社融存量增速拉动效应明显。9月末的社融存量同比增长10.6%,地方债贡献了0.9个百分点。但由于地方债主要反映的是政府购买,所以其规模的快速增长虽然对社融规模有积极影响,但是对贷款和债券存在替代作用,挤出效应可能会导致居民和企业的融资水平相对下降。据测算,刨去地方债规模,9月末居民企业社融存量同比增速为9.7%,较上月下降0.47个百分点,其中9月企业债券净融资142亿,较去年同期下降了1512亿,接替作用较为明显。为了缓解地方债务发行对实体经济流动性的冲击,10月15日,央行再次对冲MLF降准1个百分点,预计此举将有效的保证在地方债务发行速度加快时,企业的流动性需求。

货币政策稳健中性目标并未改变,未来存在继续结构性放松可能。从9月的金融数据来看,M2和社融增速仍在合意区间,货币政策维持稳健中性的预期保持不变。考虑到保增长的压力,预计随着美联储加息幅度的降低,我国的货币政策存在继续结构性放松的可能。

风险提示:政策出现超预期变动;经济复苏不及预期;出现黑天鹅事件。

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